香港交易所近日公告称，拟于2023年6月19日市场准备就绪时在香港证券市场推出“港币—人民币双柜台模式”及双柜台庄家机制。

这意味着在双柜台交易模式下，合格投资者既可以用港币交易，也可以用人民币交易。

对人民币而言，中金研究显示，该模式及机制将有助于推动人民币计价证券在香港的交易及结算，有助于港交所为发行人和投资人提供更多交易选择、丰富其人民币产品生态圈、巩固香港作为全球最大离岸人民币中心的地位，虽短期对港股市场ADT（日均成交额）增厚或有限，但长期影响深远。

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两个柜台、两个币种交易

所谓“双柜台”模式，即港股市场设立港币和人民币两个柜台，分开交易两种货币股票，允许投资者跨柜台自由转换以缩小价差，同时引入做市商(庄家)机制以解决流动性问题。

换言之，同一只上市公司股票可以用港币计价也可以用人民币计价，投资者既可以选择用港币购买也可以用人民币购买这只股票。

而持有“双柜台”的发行人能够为投资者提供不同交易货币选择，以及开拓人民币交易的新渠道。

为了保障“双柜台”模式下人民币柜台的流动性，港交所则设置了“双柜台”庄家机制，让市场庄家提供流动性，尽量减少港币柜台和人民币柜台之间的价格差异。

“由于双柜台机制的存在，可直接避免换汇的风险。”博通咨询金融业首席分析师王蓬博对《华夏时报》记者分析称，之前海外有港股交易资格的合格投资者在交易港股时需要先换汇，这中间就要承担汇率波动所带来的风险。而随着“双柜台”交易开通，合格投资者可以自由选择港币或者人民币直接去交易。

此外，香港中央结算系统也将推出新的可选功能，便利股票结算账户的港币及人民币柜台下持股的相互转换，以缩小港币与人民币柜台之间的价格差异。

据记者查阅最新公告数据显示，已有24家上市公司向港交所提交有关该公司股票增设人民币柜台的申请。其中既有腾讯、百度、京东健康、阿里巴巴等互联网巨头，也有恒生银行、中国平安等金融个股。

综合看，目前宣布申请的加入者中基本是以大市值、交易活跃且流动性高的蓝筹股为主，同时也是港股通标的。

而作为准备工作的一部分，港交所已安排在5月至6月期间进行一系列测试和演习，以协助市场参与者熟悉“双柜台”模式下证券的交易和结算。

据港交所披露的信息显示，“双柜台”模式将分阶段推行，目前拟于6月19日落地，港股市场参与者届时可开始应用双柜台进行交易。

值得一提的是，港股上市公司发行人新增设人民币柜台无需向港交所支付任何费用。不过，目前内地投资者尚无法立即通过港股通参与“双柜台”交易。“双柜台”业务开通初期可能主要集中于香港本地或海外投资者尝试使用。

中国(香港)金融衍生品投资研究院院长王红英在接受《华夏时报》记者采访时表示，“双柜台”模式的推出极大丰富了投资者对投资产品选择，这对投资者自主性投资有更强的促进作用，同时也可以进一步稳定整个资本市场的估值水平。

人民币国际化大跨步

香港作为国际金融中心、中资公司特别是新经济公司的聚集地、以及离岸人民币的最大市场和清算中心，其作为离岸人民币市场的优势是不言而喻的，也是保持资本账户相对管制下推进人民币国际化的必由之路。

自2014年底互联互通机制开通以来，南向资金持续流入港股市场，其总规模占香港市场总市值与成交占比均稳步抬升。

得益于此，港股市场整体成交活跃度也在不断改善。据中金最新研报数据显示，今年以来，南下成交额占香港市场的15%、持仓规模占7%。

“双柜台模式的推出不仅将为发行人和投资者提供更多交易选择，也将丰富人民币产品生态圈，进一步推动人民币国际化。”香港交易所集团行政总裁欧冠升曾表示。

“2015年以来离岸人民币存款规模并未显著增长，除人民币汇率波动影响因素外，离岸人民币持有者资产配置选择有限也是重要原因，离岸人民币持有者往往只能以银行存款和购买债券的方式进行配置。”国泰君安证券研究所非银金融研究团队表示，“双柜台”模式的推出为离岸人民币持有者提供了新的资产配置方式和投资种类，并且可以规避相关汇率波动风险，有利于海外投资者持有更多人民币，助力离岸人民币总规模“存量企稳、增量可期”, 是推动人民币国际化的重要一环。

国泰君安刘欣琦预计，人民币国际化进程在未来将持续加快，将有更多海外投资者产生离岸人民币资产配置需求。同时，对人民币资产的配置需求提升亦将提振香港资本市场的交易活跃度。

“双柜台模式以港股人民币计价为起点，促进人民币在港股交易中的使用，未来逐步扩大至更大股票和产品范围（如衍生品或融资活动）、甚至更广投资者群体，都将为推动人民币国际化打下基础，也有助于防范和对冲潜在的地缘局势的变化和不确定性。”中金公司策略分析师刘刚在研报中表示。

谈及资金量，刘刚分析认为，不考虑汇率对冲需求，理论上南向交易都可以转入。自互联互通机制开通以来，截至目前南向资金累计流入港股市场规模已经超2.3万亿人民币。其中，南向持股占港股主板总市值的6.7％左右，成交约占港股市场总成交额25％—30％。如果不考虑一定时期的汇率对冲需求，内地投资者构成的存量资金理论上都有可能转入人民币柜台交易。

“当然，人民币柜台的成交活跃度与汇率的走势都会影响其资金转入规模。”刘刚表示。

王红英则提醒到，“还需要关注欧美市场货币政策变化，或会在一定程度上加剧人民币短期技术性波动。”